公司股利分配管理

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論文關鍵詞：上市公司股利分配影響因素

論文摘要：合理的股利分配政策有利于上市公司股權結構的穩定、可持續發展，實現公司市場價值最大化。本文首先分析了上市公司股利分配的現狀，進而談到了怎么制定合適上市公司的股利分配政策。

一、上市公司采取的股利分配方式

目前，我國上市公司股利分配有現金股利和股票股利(又稱紅股、送股)兩種，資本公積轉增股本和盈余公積轉增股本，常常被上市公司作為股票股利的一種替代品。

二、我國上市公司股利分配現狀

（一）股利政策不具有連續性

股利政策不連續是指上市公司在其生產經營條件和經營成果沒有大幅度變動的情況下，非理性地大幅度調整其股利政策。

（二）上市公司有保留盈余的偏好

1.不分配的現象比較突出

近年來中國上市公司不分配的比率居高不下。在1997－1999年間，這一現象達到高峰，三年不分配的比例均超過了50%。2000年證監會出臺了再融資與派現相關聯的導向性政策后，派現的公司比例有所回升，但不分配的現象依然比較嚴重，2000年到2004年五年不分配的平均比重為40%以上。

2.派現比例較低

上市公司中采用現金股利形式的公司所占的比例不大。從發放純現金股利的總體情況上來看，1992－1993年，分配純現金股利的上市公司平均僅有32。72%。有的上市公司在分配現金股利的同時，采用其他分配形式，如股票股利、轉增股本等，綜合起來也只有48。28%的公司分配了現金股利。雖然2000年，證監會將上市公司的股利分配特別是派現情況作為上市公司再融資的必要條件后，分紅企業的數量有所上升，但新增分紅企業的分紅意愿較低，具體表現為現金股利支付率低和象征性現金分紅企業增多。

三、適度的股利分配政策對上市公司來說至關重要

適度股利分配政策可概括為：滿足公司盈利性投資需求而能達到融資成本最低、股權結構穩定，進而實現公司價值較大幅度提高的可操作性的股利政策。具體而言，上市公司適度股利分配政策應具有以下特征：適度股利政策的目標是實現公司價值的大幅度提高。滿足公司盈利性投資需求、降低融資成本、實現股權結構穩定等都是服務于這一目標的。針對我國資本市場不成熟的實情，公司股票價值的表現形式，股票內在價值頻繁波動，簡單地把“市場價值最大化”作為適度股利政策的目標操作具有一定的不合理性。同時上市公司適度股利分配政策要以控股股東的利益最大化行為和目標。

四、影響上市公司股利分配政策的因素

上市公司在制訂一個適度的股利政策時，考慮的因素有很多，每一個因素都有可能影響到政策的合理性，所以公司在制訂政策時不僅需要考慮本公司的實際情況，而且還要充分考慮到以下幾個因素。

（一）法律因素

1.契約約束

當企業舉債經營時，債權人為防止公司以發放股利為名私自減少股東資本的數額，增大債權人的風險，通常在債務契約中含有約束公司派息的條款。

2.法律法規約束。

各國的法律如公司法及其他有關法規對企業的股利分配給予了一定的限制。如：資本保全約束、資本積累約束、利潤約束、償債能力約束等等。這些約束對于企業制定合理的股利政策均有一定限制。

（二）變現能力因素

一個公司速動資產多、現金充足，那么它的股利支付能力也較強，這時采用高股利政策當然可行。但是如果一個公司因擴充生產規模或償還債務已將其可變現的資產和現金幾乎耗用完畢，那么就不應該采用高股利政策。在企業的正常經營中，財務管理者總要設法保持一定數量的現金和變現能力較強的有價證券來應付各種突發情況。

（三）償債需要因素

公司的償債能力越強，其支付現金股利能力越強。借貸能力強的公司，可以在必要時迅速借入新的短期債務來償還舊債。這樣，就可發放較多的現金股利。

（四）資本成本因素

資本成本是企業制定股利政策應考慮的重要因素。它主要包括：股票發行成本，發行新股票需要發生一定的發行成本；交易成本，買賣股票需向經紀人和有關機構交納一定交易費用。而利用留存利潤籌集資金則可省下這筆成本支出，具有成本低、隱蔽性好等優點。因而從財務管理的角度考慮，通過制定合理的股利政策充分利用內部融資來籌集資金是最佳籌資方式，可以降低籌資成本。

（五）資金需求因素

資金需求大，股利分配通常較低。

（六）財務信息的影響因素。

廣大投資者將現金股利發放的變化往往看作是有關公司盈利能力和經營狀況的重要信息來源。公司增加股利發放表明公司董事會和公司管理人員對公司的前途看好，公司未來盈利將有所增加。因此，股份公司一般不敢輕易改變股利政策，以免產生種種不必要的猜測。

（七）股東投資目的因素

股利政策最終要由董事會決定并經股東大會審議通過，所以股東投資目的譬如：為保證控制權而限制股利支付；為避稅目的而限制股利支付；為穩定收益和避免風險而要求多支付股利等等，這些足以影響政策的最終制定。

以上因素都會影響公司的股利分配政策，并會影響到公司財務目標的實現，所以上市公司在制定股利分配政策時一定要結合上述因素，制定出適合公司自身發展的股利政策。

參考文獻：

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