利用金融衍生產品規避外債風險

前言：本站為你精心整理了利用金融衍生產品規避外債風險范文，希望能為你的創作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

我國利用國外貸款已有二十多年，這些貸款有力地支持了地方基礎設施建設，促進了地方經濟發展和社會穩定。但同時，不斷增長的外債規模和較長的債務期限增加了地方政府的債務風險，尤其是在當前國際資本市場上匯率和利率波動較大的環境中，中長期外債的匯率和利率風險更加突出。隨著金融衍生產品的不斷發展，如何利用金融衍生產品規避外債風險已顯的頗為重要。

外債風險其及危害性分析

外債是指境內機構對非居民承擔的以外幣表示的債務，分為外國政府貸款、國際金融組織貸款和國際商業貸款。外債風險主要包括利率風險和匯率風險，由于匯率波動性高于利率波動性，因此匯率風險對企業的債務負擔影響更大。利率風險是指對于擁有外債的單位，由于浮動利率上下起伏不定，導致其利率成本存在很大的不確定性。以美元6個月LIBOR（倫敦同業拆借利率）為例，1986年全年平均為6.823%（最高為8.159%，最低為6%）；1993年全年平均為3.418%（最高為5.28%，最低為3.324%），目前的水平在4%左右。匯率風險是指由于在收入和支出環節存在貨幣不統一、金額不統一和時間不統一而產生的風險?；仡櫧甑臍v史，我們可以看到美元兌日元匯率最高達360（1971年），最低曾達79.83（1995年），其漲跌波動是非常劇烈的。

近年來，由于外債風險管理不善，造成損失的事件不在少數。北京奧林匹克飯店于1989年貸款50億日元，由于日元匯率波動頻繁，公司對外債風險管理不力，公司債務負擔沉重，以至于不得不實行“債轉股”，由轉貸銀行--中國銀行進行托管并最終進行拍賣。相反，也有相當多的單位很好地利用金融工具，將單位外債風險進行規避。據《上海證券報》報道，湖北省神龍汽車公司和武漢鋼鐵公司以貸款置換的方式提前償還所欠外債,一舉鎖定匯兌收益和節省財務費用11.37億元。

主要金融衍生產品介紹

金融衍生產品通常是指從原生資產派生出來的金融工具，也叫衍生工具或衍生證券，根據產品形態，可以分為以下幾種：

遠期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數量和質量資產的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標準化合約，對合約到期日及其買賣的資產的種類、數量、質量作出了統一規定。遠期合約是根據買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動性較高，遠期交易流動性較低。

掉期合約是一種交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產的合約。更為準確他說，掉期合約是當事人之間簽訂的在未來某一期間內相互交換他們認為具有相等經濟價值的現金流（CashFlow）的合約。較為常見的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。掉期合約中規定的交換貨幣是同種貨幣，則為利率掉期；是異種貨幣，則為貨幣掉期。

期權交易是買賣權利的交易。期權合約規定了在某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定種類、數量、質量原生資產的權利。期權合同有在交易所上市的標準化合同，也有在柜臺交易的非標準化合同。

利用金融衍生產品規避債務風險案例分析

某公司與2005年8月10日貸款100億日元，貸款期限25年（其中寬限期5年），貸款利率2.2%。

從以上貸款條件來看，該公司日元貸款利率相對較低，但由于日元的波動性較高（歷史上曾從70年代的360日元兌1美元升到最高可達79.83日元兌1美元）,同時債務期限較長，因而承擔了巨大的匯率波動風險。以1美元兌108.98日元的即期匯率計算，公司100億日元貸款25年還款本息累計達130億元，折合1.19億美元。以全部期限償還本息計算，如日元兌美元匯率升值10%，美元還款還本增加約1325萬美元；相反，如果日元對美元匯率貶值10%，美元還款成本節約約1080萬美元。由此可見，公司的還款成本對日元匯率的升值的反應比對貶值的反應更為顯著，風險保值管理對公司而言非常有意義。

方案一：簡單貨幣調期

美元利率為固定利率4.8%或6個月LIBOR+0.34%，計息本金匯率為日元/美元=109。在每個還本付息日，公司向銀行支付美元（金額為當期應還日元本金/109）和按固定利率4.8%或6個月LIBOR+0.34%計算的利息，業務銀行向公司支付當期應還日元本金和利息，公司用收到的日元本金和利息歸還貸款銀行。這種操作方法簡單直接，但相對利率成本較高（與2.2%的日元貸款利率相比），公司在日元升值情況下可充分享受匯率保護，但是日元貶值時由于匯率鎖定，公司無法享受日元貶值帶來的好處。

方案二：補貼式貨幣調期

美元利率為固定利率3.83%或6個月LIBOR-0.63%，每期應付日元本金交換匯率如下：如果日元/美元＞109，則公司按實際匯率買入當期日元；如果80≤日元/美元≤109，則公司按109買入當期日元;如果日元/美元＜80，則公司按實際匯率+20買入當期日元。

在每個還本付息日，公司向銀行支付美元（如匯率為120（大于109），則金額為當期應還日元本金/120；如匯率為100（大于80，小于109），則金額為當期應還日元本金/109；如匯率為65（小于80），則金額為當期應還日元本金/（65+20））和按固定利率3.83%或6個月LIBOR-0.63%計算的利息，業務銀行向公司支付當期應還日元本金和利息，公司用收到的日元本金和利息歸還貸款銀行。

這種操作方法，公司在一定程度上受到匯率保護，在日元升值到一定范圍內可享受匯率補貼，與直接貨幣調期相比，可以享受日元貶而帶來的成本節約。

方案三：可敲出補貼式貨幣調期

美元利率為固定利率3.28%或6個月LIBOR-1.18%，每期應付日元本金交換匯率如下：如果日元/美元＞109，則公司按實際匯率買入當期日元;如果80≤日元/美元≤109，則公司按109買入當期日元;如果日元/美元＜80，則當期本金不交換。

在每個還本付息日，公司向銀行支付美元（如匯率為120（大于109），則金額為當期應還日元本金/120；如匯率為100（大于80，小于109），則金額為當期應還日元本金/109；如匯率小于80，則當期不交換本金）和按固定利率3.28%或6個月LIBOR-1.18%計算的利息，業務銀行向公司支付當期應還日元本金和利息，公司用收到的日元本金和利息歸還貸款銀行。

該方案與方案二相比，利率成本較低，但風險相對較大，一旦日元升值至80以上，則損失較大。

使用掉期、期權等金融衍生產品對外債進行套期保值是債務風險管理的常用方法。但金融衍生產品交易同樣存在風險，若使用不當，或交易條件不合理，不僅不能有效控制和防范風險，還有可能將原有的債務風險放大，所以，利用金融衍生產品必須慎重。