風險投資與創業管理

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風險投資與創業管理范文第1篇

（拉夫堡大學，英國LE11 3TU）

［摘要］對于新企業來說，其本身在市場定位、資源能力等方面都存在著不同程度的缺陷，如果可以在發展的初期獲得風險投資，將有助于促進其快速成長，而且風險投資可以為其帶來正確的創業導向，有利于幫助處在創業初期的企業快速提升其戰略整合能力，擴大市場占有率。對于風險投資機構和風險投資家來說，是否能夠通過風險投資為新企業注入強大的力量，幫助新企業快速成長，是影響其投資效益的決定性因素，因此風險投資后管理工作的開展十分重要。本文從風險投資后管理的含義出發，對風險投資后管理的必要性進行分析，進而著重論述風險投資后管理對被投企業創業導向的影響。

［

關鍵詞 ］風險投資；投資后管理；創業導向

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.35.066

風險投資是通過向極具增長潛力的未上市新興企業進行權益資本或準權益資本投資。風險投資的過程中，可以通過參與被投企業的管理，為其發展過程提供必要的幫助與支持，在企業創業成功之后通過權益資本轉讓的方式實現風險投資家的資本增值。風險投資的運作過程包括融資、投資、投資后管理和退出四個基本的環節，其中投資后管理是影響整個風險投資過程成本與收益的關鍵因素。有效的風險投資后管理，可以為創業企業帶來更多的創業導向影響，并且可以通過對創業企業發展戰略和經營計劃的制訂與實施的過程進行全程監控的方式，參與到創業企業的發展過程中，對創業企業的發展進行引導和幫助，實現創業企業的健康發展，進而實現風險投資家的效益增值。

1風險投資后管理的含義

投資后管理是風險投資家參與風險投資控制、實現投資收益的重要環節。在風險投資家為創業企業投資之后，需要從各個方面參與到被投企業的重要管理活動中，對被投企業進行扶植和幫助，實現被投企業的快速成長，以此促進投資效益的增加。風險投資后管理的內容，主要包括以下幾個方面：

1.1常規性管理

常規性管理指的是風險投資家對于被投企業日常管理和運作過程的參與，通過常規性手段掌握被投企業的常規經營狀態，并且對出現的問題給予及時有效的處理，從而保證被投企業日常管理活動的順利開展。通過常規性管理可以隨時掌握被投企業的經營信息，為其他管理活動的開展提供基礎。

1.2決策性管理

決策性管理指的是風險投資家參與到被投企業董事會，直接參與董事、監事或者高管人員的任命和罷免，以此促進被投企業治理結構的完善。被投企業的管理決策的制定，大多受到風險企業自身特點的影響，無法保證信息的對稱性，所以需要風險投資家的參與，對風險企業的重大管理決策給予指導，幫助風險企業做出正確的管理決策。

1.3增值

增值指的是在風險投資家的幫助下最大限度地實現風險企業的價值增值。增值服務是貫穿于風險投資后管理全過程的重要內容，增值服務的最大化也是實施投資后管理的最終目標。增值包括協助風險企業組建管理團隊、為風險企業提供財務和融資服務、為風險企業提供法律援助和信息支持等相關的內容。通過增值可以為風險企業提供最完善的投資后管理，保證風險企業在健康的軌道上持續發展。

2風險投資后管理的必要性

2.1控制風險

開展投資后管理的主要目的，是將風險降到最低。風險投資家在進行風險投資時，通常會考慮高新技術等新興產業，而這部分新興產業在技術研發和市場拓展方面都存在著無法估量的風險，所以風險投資家在投資的過程中也必然要承擔信息不對稱風險。在激烈的市場競爭環境下，由于信息不對稱造成的風險對于風險企業產生的影響是巨大的，所以風險投資家必須要根據風險企業的經營過程，隨時對可能導致風險增加的問題進行有效的處理和控制。如果風險投資后管理出現巨大問題，風險投資家就可能會撤回投資或者改變投資方向。

2.2實現增值價值最大化

風險投資后管理的目的在于增加投資效益，使資本升值達到最大化，同時也可以為風險投資家帶來更多的投資方向。通過風險投資后管理，可以幫助風險企業實現自身的發展戰略，并且為風險企業的管理活動提供更多的管理信息和服務，解決風險企業在經營過程中遇到的各種難題，使風險企業可以增強抵御風險的能力，提高信息的質量，從而達到風險投資效益的價值最大化。

2.3滿足人力資本的應用需求

人力資本也是影響風險投資效益的重要因素，人力資本一方面表現為風險投資家自身的專業知識和管理經驗，另一方面表現為投資企業管理者的綜合素質，這兩個方面的因素是保證風險投資后管理可以順利實施的基本保證。風險投資企業管理者的經驗直接影響風險投資后管理的價值增值空間的大小，同時也可以使管理者快速在風險企業中占據主導位置，可以為風險企業提供更多專業指導。風險投資的被投資企業大多是發展不成熟的新企業，與成熟企業相比較，這些新企業在市場競爭中面臨的形勢更加嚴峻，而且在市場定位和自身管理能力方面都存在不同缺陷，所以需要借助相應的人力資本的注入，對新企業進行投資后管理，才能幫助新企業應對市場競爭，降低風險，實現投資資本的增值。

3風險投資后管理對被投企業創業導向的影響

3.1增值服務對被投企業創業導向的影響

企業在創業初期通常缺乏足夠的資源配置支撐其快速發展，所以在市場競爭力方面相對較為薄弱，因此風險投資家提供的增值服務，可以為處在創業初期的企業提供更多資源支持，從而促進被投企業資源的不斷豐富，有利于幫助被投企業創造堅實的資源基礎。從被投企業的角度來說，獲取的增值服務數量和質量直接代表著風險投資家對其投入的關注程度和發展信息，被投企業獲得的資源數量越多、質量越好，則其抵御風險的能力就越強，越可以從市場發展的角度制定符合自身發展的戰略目標，越有利于被投企業的快速發展。

3.2信息資源對創業指向的影響

信息資源的積累程度，是影響風險企業在創業初期制定發展戰略和經營規劃的重要因素，所以如果可以為風險企業提供更多、更豐富的信息資源，可以為風險企業提供更多制定發展規劃的依據，有利于增強發展戰略的科學性。風險投資家對于風險企業實施的信息資源提供服務，可以使風險企業隨時了解相關的市場信息，并且根據市場需求和產品信息制定企業技術的創新，使風險企業可以快速打開市場，并且增強市場競爭力。尤其是針對一些創新性強、風險較大的項目，如果風險投資家可以為風險企業提供更多準確的、有價值的市場信息，則可以幫助企業建立更加明確的創業方向，有利于促進被投企業更快速的成長。

3.3后續融資規劃支持對被投企業創業導向的影響

當風險企業成長到一定階段，風險投資家需要根據被投企業的發展情況，給予后續的融資規劃支持，包括各種戰略目標制定、產品創新計劃以及不同時期的資金預算支持等，通過風險投資家給予的后續融資支持，可以使處在創業階段的被投企業具有穩定的資金來源，并且有足夠的資金將科學技術轉化為創新技術成果，可以使風險企業在市場競爭中占據主動。同時，當被投企業發展到一定階段，需要擴大規模，購置生產設備時，也需要通過風險投資家的融資支持提供各種有效的融資渠道，緩解資金不足帶來的困擾。

3.4戰略支持對被投企業創業導向的影響

被投企業在創業的過程中會不斷形成新的思路和發展戰略，而且需要不斷嘗試新的產品和技術，才能保證企業的持續創新和發展。在這個過程中，除了被投企業自身在創業階段需要大膽嘗試之外，還需要風險投資家給予足夠的戰略支持，引導被投企業進行不斷地摸索，找到新的商機，掌握市場發展的方向和變化，才能在市場競爭中占據更多主動權。風險投資家往往具有較強的專業知識和豐富的市場經驗，而這對于被投企業的戰略制定是至關重要的，如果創業者不能看準時機，進行新產品和新技術的開發，可能會錯過更大的商機，這時需要風險投資家進行嚴格把關，可以避免被投企業開展一些無價值的、冒險的活動所造成的損失。

3.5人力資源管理對被投企業創業導向的影響

人力資源管理支持對創業指向具有一定的影響，在企業創業發展階段創業能否成功在一定程度上取決于能夠承擔風險的企業員工數量。所以，企業在發展的過程中要制定合理的薪資政策，這樣才能夠更好的挽留住具有創業精神的員工，給予他們合理的回報。在企業經營的過程中實行股權制，并將它與績效業績掛鉤，健全激勵制度，這樣能夠將企業的發展與員工的利益緊密地結合在一起，能夠有效地提升企業經營中的技術創新及市場開拓。只有不斷地創新才能使企業在競爭中保持優勢，使被投企業最大限度地優化完善人力資源管理結構。

4結論

綜上所述，風險投資后管理對于被投企業的創業導向有著重要的影響，不同的風險投資后管理內容對于被投企業的創業導向都有著不同的影響和作用，在實際的投資后管理活動中，風險投資家需要根據被投企業的發展態勢以及行業發展的要求，對被投企業實施有效的風險投資后管理，從增值服務、信息資源、后續金融融資規劃支持、戰略支持和人力資源管理等幾個方面對被投企業開展有效的創業導向，引導被投企業健康發展，從而有效的降低投資風險，促進被投企業的穩定發展，實現風險投資增值效益最大化的目標。

參考文獻:

風險投資與創業管理范文第2篇

【關鍵詞】 創業風險投資項目； 評價指標體系； 定量分析方法

創業風險投資的運作過程可分為三個基本階段：第一階段是項目的篩選和評價。創業風險投資機構如何從大量的、不同領域的項目中挑選出可供投資的項目是這一階段的關鍵。第二階段是經營投資項目。包括對創業企業的管理活動進行監督、向創業企業的管理層提供咨詢和建議、幫助企業的經營活動實現專業化等；第三階段是風險資本退出。該階段的核心問題是如何在保證資本增值的前提下退出現有投資。因此，如何以合理的成本準確、快速地尋找到合適投資的項目就成了創業風險投資成功運作的前提和保障。在創業風險投資項目的篩選過程中，通用也是最可行方法之一就是采用評估指標法。因而，構建科學、合理的創業風險投資項目評價指標體系就成為創業風險投資機構首要而又迫切需要解決的問題。

一、國內外相關研究的綜述

國外創業風險投資機構的發展源于20世紀40年代，因此，理論界對于創業風險投資項目評價的研究也較為成熟。Wells（1974）和Poindexte（1976）分別對近百家風險投資機構進行了實證調查研究，發現管理層、產品、市場、期望回報率是影響風險投資項目評價決策的重要因素。Tyebjee&Bruno（1984）通過訪問風險投資家和全美風險資本聯合會的所有成員，最后得出了影響投資決策的16個主要因素，并將其分為四大類：市場吸引力、產品的差異性、管理能力、抗環境的威脅；MacMillan，Siegel&Subba Narasimba（1985）在Tyebjee&Bruno研究的基礎上，確認了27項風險投資評估標準，首次突顯了對企業家素質與經驗的關注，將企業家自身具有支撐其持續奮斗的天賦、企業家對本企業目標市場非常熟悉兩項指標作為風險投資項目選擇考慮的最重要評估指標。Carter&Auken（1989）提出的指標體系亦證實了企業家素質和經驗是創業風險投資家最為關注的內容，前9項指標中有8項與企業家相關：與企業家人格特征相關的正直誠實、動機與責任感、與企業家經驗相關的行業經驗分別排前三位。Jim Swartz（1990）作為風險資本家，認為成功的創業風險投資家首先是對人、其次才是對經營計劃進行投資，投資決策的最重要因素是人的素質，首先關注管理團隊的背景；然后對團隊領導者進行評估，包括領導能力、創新能力、正直、開放和奉獻精神。Rah&Turpin（1993）分別對新加坡和日本的創業風險投資公司采用的投資評價標準進行了分析，得出企業家的個人素質和經驗 被認為是創業風險投資最重要的評價指標。Knight（1986）&MacMillanetal（1987）首次考慮到了投資環境因素對風險投資項目選擇的影響，認為影響風險投資項目評價標準包括企業家、產品、市場、金融四大方面25個因素；Kakati（1999）通過對集群因素分析，認為Knight & MacMillanetal是針對技術性較低的風險投資而提出的，并不適合于高科技風險投資項目，進而提出了影響風險投資項目評估的新因素：企業家因素、資源因素、競爭策略、產品特征、市場因素、金融因素等。

國內學者對項目投資偏好的理論與實證研究不多，以對國外研究成果的理論擴展為主。劉常勇（1996）調查了臺灣地區的風險投資狀況，主要從風險企業角度將風險分析因素分為商業計劃書、經營機構、市場營銷、產品與技術、財務計劃、投資報酬五個方面的共22個指標。楊艷萍（2003）對創業風險投資的風險因素進行了分析與評價，提出了包括環境、創業企業、創業風險投資公司三個方面72個因素的評價體系，并對創業風險投資在不同介入階段風險因素重要程度進行了排序與分析。熊保平（2003）不僅構建了創業風險投資項目評價系統模型，而且通過對國內近百家創業風險投資機構的問卷調查，使用GA-AHP進行權重計算得出了一級指標的權重。劉道榆、莊永友（2006）對Tyebjee和Bruno提出的風險評估模型進行了修改，增加了風險投資退出方式對投資的影響，得出了我國風險投資企業價值評估模型。

通過國內外相關文獻的回顧，可以發現，盡管國外學者所得出的項目投資評價指標體系存在一定的差異，但是一些主要因素和指標及重要程度是大家所公認的，如風險項目管理團隊、風險項目技術經濟可行性兩大因素。而國內研究文獻則偏重于風險項目技術經濟的可行性分析，尚未對風險項目管理團隊引起足夠的重視。另外，國內研究對技術競爭者尚欠考慮，對市場競爭方面的考慮尚顯不足。

二、創業風險投資項目評價指標體系構建的原則

（一）前瞻性原則

指標的設計必須體現前瞻性，既要立足于現在，能分析風險投資項目的目前狀況，而且要保持一定的超前性，能夠預測風險投資項目未來的狀況，不受時間、范圍大小、評價對象等因素的影響，具有可持續觀察性。

（二）客觀性和可操作性原則

力求評價指標能客觀地反映評價對象的實際情況，同時指標體系對于建立數學模型、采集數據、評價考核、綜合分析等都是可行的，具有可采集性和可衡量性的特點，能夠有效的測度和統計。

（三）自適應性與精簡性原則

所選擇的指標不僅要適應不同的行業、區域，綜合的反映項目的總體情況，而且必須目標一致、相互獨立，全面、完整而又精簡，避免復雜。

（四）系統性與科學性原則

指標的選擇必須以風險投資相關理論為依據，體現風險與收益的統一、定性與定量的結合，使評價結果能夠全面、科學地評估風險投資項目的基本情況及存在問題。

三、創業風險投資項目評價指標體系的構建

（一）第一層指標

根據前人關于風險投資項目評價的相關研究及風險投資影響因素理論，對相關指標進行篩選、整合，確定了影響創業風險投資項目評價的兩個重要因素：風險項目管理團隊評價和經濟可行性評價，構成創業風險投資項目評價指標體系的第一層指標。

1.風險項目管理團隊評價

風險項目處于復雜多變的經濟和社會環境，要求風險項目管理團隊具備高超的運營能力和應變措施。包括項目管理團隊關鍵管理人員基本素質、項目經營和管理能力、組織結構合理性等方面的內容。

2.風險項目的經濟可行性評價

風險項目的實施效果優劣很大程度上取決于項目自身在經濟視角下的投資可行性，是整個評價體系的重中之重，目的在于優選出具有較高經濟可行性的風險項目。主要包括項目的成長性分析、風險項目的商業化前景預測及項目盈利能力評價三個方面內容。

（二）第二層指標及其細分

1.風險項目管理團隊評價指標的細分

人才是風險企業的成功之本，企業家及創業團隊評價一直是創業風險投資學者們研究的熱點之一，風險項目管理團隊的各種能力也是創業風險投資機構評估的重中之重。

企業管理的優劣，直接決定了企業運營風險的大小。而高素質的企業家與管理團隊及良好的組織結構則是管理好企業的重要前提和保障。因此，風險項目管理團隊評價應該包括企業家的基本素質的高低、管理經驗與管理能力、組織結構與制度三個方面（如表1所示）。企業家的基本素質包括企業家專業知識水平、領導能力、成長背景、誠信及戰略管理能力五個方面；企業團隊管理經驗與管理能力主要包括團隊經營管理能力、技術管理能力、風險管理能力和融資能力；組織結構與制度主要分為團隊專業結構的合理性、年齡結構的合理性、內部組織機構的協調性、管理制度的完善性及機制的健全性等。

2.風險項目的經濟可行性評價指標細分

風險項目的經濟可行性評價主要側重于項目的成長性、項目的市場前景及盈利能力評價三個方面（如表2所示）。項目的成長性評價包括項目的總資產增長率、凈資產增長率、持續可能增長率、凈利潤增長率、主營業務利潤增長率等方面；項目的市場前景評價包括市場需求程度、新產品替代率、產品市場定價能力、市場規模、市場增長能力五個方面；項目盈利能力評價主要體現為超額動態投資效率、項目產品毛利率、項目凈資產收益率、總資產利潤率等。

（三）創業風險投資項目評價指標體系的設計

綜合第一層指標、第二層指標及其細分指標，可以得到創業風險投資項目評價指標體系。同時，由于所構建指標體系的層次結構，我們設計調查問卷，調查對象包括高校及科研機構專家、財政科技部門工作人員以及高新區企業負責人、創業風險投資機構的負責人等，并結合調查結構采用AHP分析方法計算了各指標相對于上一層指標的權重，進而經過綜合計算，得出各指標相對于第一層（準則層）指標的權重（如表3所示）。

四、結束語

本文在總結前人研究成果的基礎上，結合風險投資相關理論，按照科學性、系統性、前瞻性等原則，將創業風險投資項目評價指標體系分為兩個一級分指標6個二級分指標28個三級分指標。運用該指標體系，結合適當的數學方法，既可以分別評估創業風險投資項目管理團隊的能力與風險項目的技術經濟可行性，也可以對創業風險投資項目的整體情況做出評估；不僅有利于不同風險投資項目之間的橫向比較，同時在縱向的時間序列上還可以反映同一項目的不同歷史時期的風險變化情況，從而為創業風險投資機構評估投資項目及了解其運行情況提供了基本依據。

【參考文獻】

［1］ Poindexter,E.The efficiency of financial markets: The ventuer capital case［D］.Un published doctoral dissertation.NewYork University,New York,1976.

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［3］ Bantel,K.A and S.E. Jackson. Top Management and Innovations in Banking: Does the Composition of the Top Team Make a Difference？［J］.Strate-

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［4］ 徐緒松，鄭海濱，熊保平.投資項目的評審［M］.民主與建設出版社，2002.

［5］ 成思危.風險投資論叢書［M］.北京：民主與建設出版社，2003.

［6］ 唐炎釗.中國高新技術產業風險投資系統評估研究［D］.華中理工大學博士論文，2000.

［7］ 熊保平.風險投資項目評價決策支持系統研究［D］.武漢大學博士論文，2003.

［8］ 楊艷萍.創業投資的風險分析與風險控制研究［D］.武漢理工大學博士論文，2003.

［9］ 尹航.基于高新技術成果轉化的風險投資項目評價體系研究［D］.哈爾濱工業大學博士論文，2007.

風險投資與創業管理范文第3篇

1 風險投資政策發展階段劃分依據

吳文建、滕剛偉（2007年）對中國風險投資政策進行過較為系統的研究，他們將風險投資政策劃分為三個發展階段，即“萌芽階段的風險投資政策（1984年至1990年前）、試探性發展階段的風險投資政策（1991年至1999年）和調整階段的風險投資政策（2000年之后）”[1]。他們提出當時中國的風險投資政策主要存在三個方面的問題：即“體系缺乏系統性、作用效果不夠明顯、風險投資相關經濟政策力度明顯不到位等”[1]。他們的研究是對當時中國風險投資政策特點的及時的歸納和評述，其主要觀點在隨后幾年被多位研究者肯定和引用。然而，恰恰是在2007年下半年以后，隨著以創業風險投資引導基金為核心的一系列政策文件的出臺，以及2009年創業板的正式啟動，中國風險投資政策和市場環境已發生了巨大的變化，因此有必要重新對中國風險投資政策的發展情況和變化趨勢進行研究分析。

對新生事物形成正確的認知需要一個過程的客觀規律決定了與之相對應的制度安排不可能一步到位。正如其他學者的觀點，中國政府對風險投資市場發展的制度安排是漸進式的，是在探索中不斷完善的，從而風險投資政策呈現出明顯的階段性特點，應對風險投資政策進行分階段分析。與之相關的關鍵問題是要確立劃分政府發展階段的條件或者依據。從歷史學的角度看，時代或朝代的劃分一般應以標志性的事件為依據。就風險投資政策的階段劃分而言，標志性的事件可以理解為標志性的政策文件（或者政策行為），因為標志政策文件體現了對原有政策突破，通常對市場起到極大的促進作用，這一點在本文其他部分的分析中將以具體的數據加以印證。以此為依據，可以將風險投資政策劃分為以下三個階段：起步階段、轉型探索階段和全面完善階段。

2 各發展階段政策及評述

2.1 起步階段的風險投資政策

起步階段起止時間為1985年至1998年，標志性事件為1985年9月中國新技術風險投資公司的成立。這個階段政府對風險投資的政策主要體現為政府直接投資成立風險投資機構。中國以政府直接投資作為支持風險投資發展的方式，而不是像美國那樣一始就走政府引導市場主體的方式是由歷史原因造成的。受到國際形勢的影響，在這一階段政府已充分認識到風險投資對促進產業發展特別對高新科技產業的極大促進作用，但是由于中國的市場經濟發展尚未成熟，民間資本數額不多且不是很活躍，銀行信貸是融通的主要渠道。沒有愿意嘗試為存在巨大風險的高新科技創新企業進行創業融資。因此通過政府投資來促進高新技術企業的發展成為了必然之路。

應該說政府對風險投資行業的直接投資對促進風險投資的發展起到了積極的作用，那些早期的風險高的科技型企業和周期過長、收益不高但又與國計民生關系密切的高技術項目尤其需要政府的直接投資。正是由于政府的重視和參與，為風險投資市場的發展奠定了基礎。但單純通過政府直接投資來發展風險投資存在許多問題。一是政府財力有限，滿足不了企業巨大的資金需求。二是受行政命今干預太多，難以遵循市場規律選擇合適的投資對象和投資計劃，容易產生資源非優化配置等。為解決這些問題，新的政策思路應運而生。

2.2 轉型探索階段的風險投資政策

轉型探索階段起止時間為1999年至2006年。標志性事件1999年12月公布的文件――《建立我國風險投資機制的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）。這個階段政府政策的重點開始從直接投資向規范、引導促進社會資本的參與風險投資行為轉變。 《若干意見》明確了按市場經濟規律來發展風險投資行業的原則，提出了面向市場拓展創業資本來源，動用市場機制，強化風險投資主體內部的責任約束和利益激勵，培育中介服務機構，建立風險投資退出機制等政策主張，為制訂后續的政策提供了參考依據。隨后，2003年1月公布的《外商投資創業投資企業管理規定》可以視為促進非政府投資風險投資的試點政策。而2005年的《創業投資管理暫行辦法》則是對《若干意見》的進一步深化和具體化，是中國第一個系統規劃和規范風險投資領域的政策文件。該辦法的主要作用可以歸納為以下三個方面，一是為社會資本進入風險投資領域提供政策依據，二是通過政策規范創業投資企業的設立與運營等事項，三是為探索更有效的促進風險投資市場發展的措施做準備。該辦法第一次明確提出對創業投資企業的政策扶持，主要內容包括：國家與地方政府可以設立創業投資引導基金，通過參股和提供融資擔保等方式扶持創業投資企業的設立與發展；國家運用稅收優惠政策扶持創業投資企業發展并引導其增加對中小企業特別是中小高新技術企業的投資；創業投資企業可以通過股權上市轉讓、股權協議轉讓、被投資企業回購等途徑，實現投資退出；國家有關部門應當積極推進多層次資本市場體系建設，完善創業投資企業的投資退出機制等。

上述這些規定建立了發展風險投資的制度框架，明確了將來政策發展的方向，為風險投資市場發展形成了合理的預期，積極促進了風險投資市場的發展。1999年中國創業風險投資管理資本總額從1998年的168.8億元躍增為306.2億元，增幅達81.4%，第二年一下就突破了500億元。然而，這個階段政策的不足之處是政策多處于框架階段，操作性不強，對民間資本吸引和拉動不足。早在2001年中國創業風險投資管理資本總額就達到了619.3億元，但到2006年也僅達到了663.8億元，六年期間的平均增長僅為1.2%，一直無法突破700億元的關口，這種徘徊不前的局面正是政策無力的真實寫照。要促進風險投資的更大發展，必須出臺更為有力的促進政策。

2.3 全面完善階段的風險投資政策

完善階段起止時間為2007年至今，標志性事件為2007年7月出臺的《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫時辦法》文件。這個階段的政策進一步明確了政府引導、市場運作的風險投資發展方針，并啟動了以創業投資引導基金為核心的一系列促進社會資本進入風險投資市場的具體政策。最具代表的政策文件包括《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫時辦法》（2007年7月）、《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》（2008年10月）、《關于實施創業投資企業所得稅優惠問題的通知》（2009年4月）、《新興產業創投計劃參股創業投資基金管理暫行辦法》（2011年8月）和《關于促進科技與金融結合加快實施自主創新戰略的若干意見》（2011年10月）等。這一時期另一個不能被忽略的重大支持政策就是2009年10月創業板的創立。創業板被認為是深入推動中國多層次資本市場建設的重要里程碑，為風險投資的退出提供了更順暢的渠道，極大促進了風險投資市場的發展。之所以將這個階段稱為全面完善階段，是因為該階段的政策具有系統性和全面性的特征，初步建立了“政府引導+市場運作”的政策模式。系統性表現為各項政策文件緊密圍繞促進科技創新和鼓勵社會資本進入風險投資領域為核心，相互配合和對應，形成合力。全面性表現為兩個方面，一是中央政府和地方政府全面參與，各盡力所能；二是政策考慮周全，既有擴大資金總量的引導基金機制，又有鼓勵創業投資企業發展的稅收優惠政策，同時還進一步完善了風險資本的退出機制。

“政府引導+市場運作”的政策模式當中的政府引導功能主要體現為如下幾個方面：一是政府建立創業風險投資引導基金機制，通過參股、融資擔保、跟進投資等方式引導和鼓勵民營資本參與風險投資。二是通過稅收優惠政策，支持創業企業的發展。如執行相對較低的增值稅率、允許符合規定投資方向的創投企業按投資額的規定比例扣抵應納所得稅額等。三是通過規范非上市公司股權管理，使私募基金等社會資本規范、合法運作，有效擴大了風險資本的總量。而市場運作的機制主要體現在如下幾個方面：一是政府不直接參與所扶持的創業投資機構或基金的經營，引導基金所投入的資金按市場化方式運營。如《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫時辦法》明確規定，“引導基金的參股比例最高不超過創業投資企業實收資本（或出資額）的25%，且不能成為第一大股東，由創業投資機構按市場規則進行運營。”二是轉變原有傳統新研專項經費的分配方式，將部分產業技術研究與開發資金等專項資金分離出來，按引導基金方式運作，借助市場機制提高該類資金的使用效率等。

事實證明，這一階段出臺的一系列的政策起到了巨大的推動作用。2007年創業風險投資資本總量達從2006年的663.8億迅速增加至1112.9億元，同比增長了67.7%，隨后受益創業板的政策2010年該項數值增至2406.6億元，同比增長了49.9%，2011年則突破三億元大關達3198億元，同比增長32.9%。正是從這個階段開始，中國風險投資才正真走上了蓬勃發展的道路。

3 政策成效及發展趨勢分析

3.1 政策成效分析

綜上所述，回顧過去，中國風險投資政策經歷了從政府直接投資模式向“政府引導+市場運作”模式的轉變。總體上看，這一系列的政策產生了較好的成效。這一點從歷年創業風險投資資本總量的數據得到了很好的體現。據清科研究中心統計，“2002年至2012年，中外創投可投資于中國大陸的資本總量逐年增長，年均復合增長率達17.0%，2012年創投可投資于中國大陸的資本總量是2002年的4.81倍”[2]。另據中國科技部統計，2012年中國創業風機構數達到1183家，較2011年增加87家；該年全國創業風險投資管理資本總量已達到3312.9億元，較2011年增加114.9億元。在風險投資的資本來源方面，國家資金（含政府資金11.78%和國家獨資公司18.81%）占總比30.59%，而非社會資金占比為69.41%（其中，非上市公司34.03%，自然人及其他出資28.69%）已形成了以非上市公司和天使投資等為主力的格局。截止2012年，政府創業風險投資引導基金累計出資288.88億元，引導帶動的創業風險投資管理資金規模達1506億元，在一定程度上實現了緩解民營中小企業融資難問題的目標。[3]

風險投資與創業管理范文第4篇

一、風險投資公司的內涵及特點

根據美國風險投資協會的定義，風險投資是一種由職業金融家向新創的、迅速發展的有巨大競爭潛力的企業、產業投入權益資本的行為。歐洲風險投資協會認為，風險投資是一種由專門的投資公司向具有巨大發展潛力的成長型、擴張型或重組型的未上市企業提供資金支持，并輔之以管理參與活動的投資行為。由中國科技部等部委制定的《關于建立風險投資機制的若干意見》對風險投資的定義為：風險投資(又稱創業投資)是指向主要屬于科技型的，高成長性創業企業提供股權資本，并為其提供經營管理和咨詢服務，以期在創業企業發展成熟后，通過股權轉讓獲得中長期資本增值收益的投資行為。雖然不同機構站在不同角度對風險投資的理解不盡相同，但就風險投資的實踐來看，它主要是選擇未公開上市的具有高增長潛力的中小型企業，尤其是創新或高科技導向的企業，以股權的方式參與企業的投資，同時參與企業的經營管理，促進企業快速成、長和實現目標。在企業發展成熟后，風險資本通過退出轉讓企業的股權，獲得較高回報，繼而進行新一輪投資運作。

風險投資作為一種特殊的投融資體制，主要有的“三高一低”的特點：

第一，高風險性。風險投資主要用于支持剛起步的高技術企業，投資目標常常是高新技術中的“種子”技術或創新思想，投資的項目處于起步設計階段，不夠成熟，能否轉化為現實生產力，尚有很多不確定的因素。

第二，高收益性。風險投資是一種著眼于未來的戰略性投資，風險投資之所以經受住長時間的考驗，并沒有因為高風險而衰落，反而越來越呈現蓬勃發展之勢，關鍵是其蘊藏著極高的收益。雖然風險投資的成功率不足30％，但一旦成功，足以彌補其他項目失敗的損失，而且能獲得巨額的回報。

第三，高專業化。由于風險投資主要集中于高新技術產業，投資風險較大，要求風險資本管理者具有很高的專業水準，在項目選擇上要求高度專業化，精心組織、安排和挑選，盡可能地鎖定投資風險。

第四，低流動性。風險資本是一種權益資本，風險投資通常是一種中長線投資，其出資著眼點不在于被投資者當前的盈虧，而在于其發展前景和資產增值。創業企業一般要經3－7年左右的培植。風險資本一旦投入創業企業，就意味著在短期內不能抽調資金，因此風險資本也被稱為“呆滯資金”。

基于上述特點，風險投資的財務風險就有別于傳統意義上的財務風險，一般企業的財務風險，是指企業在組織各項活動過程中，由于財務活動環境的復雜性，人們認識的滯后性，財務可控范圍的局限性，以及判斷、決策失誤等多種因素作用，使企業在組織各項活動結果與預定目標產生偏差的可能性。當然，風險投資在運作過程中，同樣要面對這種財務風險。然而，風險投資的運作過程涉及到一個創業企業從無到有的成長過程，并在其成熟之后退出，這相對于投資于一個成熟穩定的企業更有不確定性。因此，其財務分析與傳統的投資不同，若要了解風險投資財務風險的管理與控制，首先要分析風險投資運作過程中存在的財務風險。

二、風險投資公司財務風險

1.籌資風險。風險投資企業的籌資風險與資金的來源渠道和資金的結構等直接相關，風險資金主要來源于政府財政資金、養老基金、銀行和保險以及私人資本。我國現有的風險機構主要是以政府財政為主體，由有關科技部門組織建立，屬于政府風險投資公司。而以銀行、企業、私人、保險基金為主體建立的私人或獨立的風險投資機構，由于存在很多法律和政策環境的障礙，進入風險投資領域還很少。由于風險資本融資渠道單一，投資規模相對偏小，不能在高科技產業化方面起到主導作用，抗風險能力弱，導致我國風險投資公司運行中無法進行組合投資、聯合投資和平衡投資來分散風險，嚴重影響了風險投資公司的效益及其發展。

2.投資項目決策風險。這是指在投資過程中發生經濟損失的風險。對于風險投資，投資風險涉及項目的評估與選擇、投資決策和財務監控。投資項目的選擇對于風險投資公司來說十分重要，它直接關系到風險投資公司能否獲得投資收益，甚至是關系到風險投資公司能否繼續生存。

3.運營與管理風險。運營與管理風險是指風險投資公司所投資的創業企業因經營與管理不善而導致風險資本難以抵償債務，不能收回風險資本的風險。造成這種風險主要有創業企業產品不通暢、經營管理水平低下、生產成本過高、市場營銷不力等因素(劉力英，2008)。

4.資本退出風險。這是指風險投資資金在項目退出過程中產生的難以回收資金的風險。風險資本的退出可以通過IP0、兼并收購、產權交易等方式來實現。資本退出風險主要體現在兩方面：一是風險企業成長后無法上市的風險，從而使風險投資不能通過公開上市撤出，獲取更多超額收益；二是企業股權轉讓時滯風險。風險投資中大多數項目經營狀況一般，此時風險投資公司就必須尋找其他投資人轉讓股權，從而產生搜尋時間和費用上的耗費，延長風險資本在風險企業的沉淀時間，導致資本變現時間長的風險。

三、風險投資公司投資運作中的財務管理對策

風險投資活動的財務管理是一個系統，貫穿于整個投資活動之中。它起始于風險項目的考察論證，結束于項目資本變現退出(李威，201 0)，因此財務管理在風險投資活動的重要性是不言而喻的，風險投資公司的財務管理應注意以下幾方面：

風險投資與創業管理范文第5篇

【關鍵詞】創業風險投資，保險資金

一、概念

創業風險投資是通過一定的機構和一定的方式向各類組織和個人籌集風險資本，然后將所籌集到的資本投向具有高度不確定性的中小型高新技術企業或項目，并以一定的方式參與所投資創新型企業或項目的管理，期望通過實現項目的高成長率并通過出售股權獲得高額中長期收益的一種投資體系。創業風險投資對加快科技成果轉化和高新技術產業化起著十分重要的作用。保險資金是指保險集團（控股）公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項準備金及其他資金。

二、現狀

（一）創業風險投資資金來源現狀。我國在相當長時期內都把創業風險投資界定為一種單純的權益性資本，資金來源主要是單一的公司股本定向募集。盡管這種方式至今仍然是創業風險投資基金募集的重要方式，但是隨著創業風險投資市場的全球化，其資金來源與資金運用工具的多樣化正在成為保持其發展活力的重要手段。從資金來源上，一般天使投資人已經退居次要地位，保險基金、商業銀行、投資銀行以及產業資本等機構投資者已經成為了創業風險投資機構的主要資金提供者。

（二）保險資金的資金運用現狀。保險資金運用的意義不僅在于為了彌補承保虧損，支持承保業務的繼續經營，同時也是保險公司的第二利潤來源，如果投資運用效率高，將能夠極大改善整個公司的經營業績狀況，因此，保險資金運用是現代保險企業生存和發展必然。然而在一定階段內，保險承保業務能夠吸收的社會資金是有限的，隨著市場日趨成熟，承保業務的市場競爭也會變得日益激烈，競爭將直接導致費率水平降低。為了保留原有業務的成本提高、總保費下降，或是投保人在保費不變的情況下要求承保風險范圍的進一步提高，所以如果不能有效開辟新的業務渠道，承保業務利潤將可能萎縮，甚至可能出現虧損。

三、可行性

保險資金在創業風險投資領域運用，應該堅持兩個原則：

（一）小額分散。即使是在發達國家，保險資金進行創業風險投資的數額也只占已過創業風險投資的10%左右，占保險資金總量的1%以下。。很小的比例不會影響保險公司的償付能力。但為了保證投資收益率，無論直接投資還是間接投資，都要堅持適度分散的原則。尤其是在其摸索期和嘗試期中，不可冒進。

（二）循序漸進。由于初創企業前景的高度不確定性，像保險公司之類的機構投資者對創業企業的出資承諾不是一步到位，而是分批注入。只有投資對象的運營結果讓保險公司滿意時，保險公司才履行后續注資承諾，這樣就限定了損失上限。在通過創業風險投資基金間接投資時，向基金劃款同樣是分批進行。保險公司在參與創業風險投資活動時可以實現分期注資。

堅持這兩個原則，保險資金在創業風險投資領域的運用才能符合保險資金運用的安全性和收益性的原則，且由于投資比例很小，不會影響保險公司的償付能力，與保險資金運用的流動性原則并不相悖。在歐美發達國家，保險資金以少許比例參加創業風險投資是一種普遍現象。在歐洲，根據歐洲創業風險投資協會的統計，保險資金在創業風險投資來源中一般占10%以上的比例。在美國，20世紀80年代以前的保險公司在創業風險投資來源中占有較大比例，盡管1987年美國勞工部對ERISA法案關于養老金投資的“謹慎人”條款做出新的解釋以及《統一有限合伙法》在1976年和1985年先后被修訂使得養老金迅速進入創業風險投資領域，使得保險公司所占比例有所下降，但是所占比例仍然不小。

保險資金參與創業風險投資是一種國際慣例，在創業風險投資里一般劃入“其他”類，所占比例較小。但是比例小不等于可有可無，更不等于排除在外，因為創業風險投資的收益率是驚人的。

四、總結

目前，我國的創業風險投資的資金來源渠道較為狹窄，且從世界范圍看，保險資金投資于創業風險投資已成為一種普遍現象。保險資金運用于創業風險投資，不僅拓寬了創業風險投資的資金來源渠道，也增加了保險資金的資金運用渠道，且符合保險資金運用的一般原則。我國可以在參照國外成功經驗之下逐步將保險資金運用于創業風險投資領域。

參考文獻：

[1]房漢廷.中國創業風險投資發展中的七大問題[J].國際金融，2007，（4）.